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寶盈基金債市周評:數據超預期改善 債市面臨調整壓力

時間:2019/4/16 17:31:45 來源:天天基金網 責編:采編 閱讀量:821

??一、核心觀點   本周公布多項數據,貿易和融資數據明顯改善,物價雖略微不及預期,但基本面預期明顯修正,債市出現大幅調整,疊加短期降準概率下降,10年國開債全周上行近7bp,其中周五融資數據公布后上行近9bp,3y各等級城投收益率震蕩上行7-

  一、核心觀點

  本周公布多項數據,貿易和融資數據明顯改善,物價雖略微不及預期,但基本面預期明顯修正,債市出現大幅調整,疊加短期降準概率下降,10年國開債全周上行近7bp,其中周五融資數據公布后上行近9bp,3y各等級城投收益率震蕩上行7-11bp。

  本周先后公布通脹、貿易和金融數據,周中通脹數據略低于預期,債市一度震蕩。周五公布貿易數據出現明顯改善雖有季節因素影響,但之后公布的貸款和社融數據大超預期,信托和票據的改善使得寬信用的信心明顯提升。隨市場預期和情緒明顯改善,債市出現大幅回調。

  本周資金極度寬松格局開始轉變,央行持續公開市場零操作后,周四起資金有所收緊。市場一度博弈的降準仍在不斷推遲。本周美國公布數據仍是好壞參半,CPIPPI超預期,但核心CPI并不強,周五公布密歇根大學消費者信心指數不及預期。3月聯儲會議紀要對經濟信心依然較強,市場在交易對悲觀預期的修正。歐洲方面,英國硬脫歐風險得到短期緩解,歐元兌美元有所反彈。

  總的來看,一季度以來基本面數據開始改善,寬信用的信心明顯增強,市場對于經濟悲觀預期開始修正,通脹因素也將在一段時間內制約債市空間。但考慮中期國內經濟難以明顯反彈,債市調整后可在合適位置關注交易機會。信用方面,配置價值仍然較好,依然看好中等資質信用債,建議保持中短久期。

  二、資金市場

  本周資金面寬松局面有所收斂,資金價格大幅上行。本周央行公開市場沒有逆回購到期;公開市場已連續十七個工作日暫停逆回購操作。下周(4月13日-19日)公開市場有3665億元MLF到期,無逆回購到期。隨著流動性總量下降,資金利率波動加大,后續走勢將取決于稅期因素及央行流動性調控的共同作用。

  從全市場質押式回購成交利率的情況也可以看出,短期資金價格大幅上行,隔夜加權價格從周一的1.49%到周五的2.69%上行120BP。成交占比上可以發現,隔夜和7D仍為機構融入融出的主要品種,成交占比維持在90%以上。

數據來源:中國貨幣

  三、市場表現

  周一,資金面寬松局面略有收斂。早盤隔夜成交于1.5-1.6%之間,10點后隨著大行的暫停融出,資金面開始趨緊,直至下午隔夜成交在2.0%以上,7D,14d價格也升至2.5%以上。現券方面,國債期貨全天震蕩上行,現券收益率較上一日有所下行。截至收盤,10年期債主力合約T1906漲0.13%,5年期債主力合約TF1906跌0.01%。

  周二,資金面延續前一日緊張情緒,隔夜加權價格有所上升,早盤起隔夜成交在2.0%附近,7D成交在2.4%。受銀行機構融出的減少,隔夜資金價格抬升到2.5%左右價格,一度與7D價格出現倒掛,三點后有銀行陸續融出,資金面情況得到緩解。現券方面,國債期貨全天震蕩下行,現券收益率上行。截至收盤,10年期債主力合約T1906跌0.20%,5年期債主力合約TF1906跌0.07%。

  周三,資金面先緊后松,早盤起隔夜資金價格一路攀升從2.2一路上升到3%,而7D價格維持在2.6%-2.7%之間,一度出現倒掛,直至下午兩點,銀行陸續融出,隔夜資金價格一路回落至2.4%附近,其他期限資金也均有一定下降。現券方面,國債期貨上午震蕩,午后快速拉起,現券收益率較上一日有所下行。截至收盤,10年期債主力合約T1906漲0.18%,5年期債主力合約TF1906漲0.10%。

  周四資金面先緊后松,早盤起隔夜資金融出較少,銀行統一定價+30融出,非銀+50,價格成交在3-3.2%之間。相反7D價格徘徊在2.6-2.7%,14D在2.8-2.9%之間,資金價格一度倒掛。十點半后銀行陸續加權或少量加點融出,隔夜資金價格回落至2.75%附近。直至下午隔夜資金繼續寬松開始減點融出。現券方面,現券主要利率債收益率較上一日有所下行。截至收盤,10年期債主力合約T1906漲0.23%,5年期債主力合約TF1906漲0.19%。

  周五資金面早盤起隔夜資金融出較少,隔夜成交于2.90%附近,后隨著各類機構的大量融出,直至下午隔夜資金價格減點融出,全天資金呈現寬松態勢。現券方面,國債期貨震蕩走低,受數據影響現券收益率快速上行。截至收盤,10年期債主力合約T1906跌0.21%,5年期債主力合約TF1906跌0.05%。

  本周4月8日-4月12日間:10年期國債期貨T1906走勢

數據來源:wind

  在活躍利率債的成交方面,以10年國開債190205的收益率變動情況進行分析,將190205成交價格數據放在月度數據對比中可以發現,190205收益率本周處于大幅震蕩走勢,190205收于3.835%,較上周五收盤利率上行7bp。

  4月8日-4月12日間:190205走勢

數據來源:Wind

  周一4月8日:190205走勢(現券收益率震蕩下行)

數據來源:Quoteboard

  周二4月9日:190205走勢(現券收益率大幅上行)

數據來源:Quoteboard

  周三4月10日:190205走勢(現券收益率震蕩下行)

數據來源:Quoteboard

  周四4月11日:190205走勢(現券收益率震蕩下行)

數據來源:Quoteboard

  周五4月12日:190205走勢(現券收益率快速上行)

數據來源:Quoteboard

  四、經濟數據

  周四(4月11日)統計局今日公布經濟數據,3月CPI同比上漲2.3%,重回“2時代”,刷新2018年11月來新高,PPI同比上漲0.4%。

  從環比看,CPI由上月上漲1.0%轉為下降0.4%。其中,食品價格由上月上漲3.2%轉為下降0.9%,影響CPI下降約0.19個百分點;非食品價格由上月上漲0.4%轉為下降0.2%,影響CPI下降約0.18個百分點。

  在主要行業中,漲幅擴大的有石油和天然氣開采業,上漲5.6%,比上月擴大0.6個百分點;石油、煤炭及其他燃料加工業,上漲2.3%,擴大1.4個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業,上漲1.1%,擴大0.8個百分點。降幅收窄的有計算機、通信和其他電子設備制造業,下降0.2%,收窄0.6個百分點;電氣機械和器材制造業,下降0.1%,收窄0.3個百分點。汽車制造業價格由上月下降轉為持平。煤炭開采和洗選業價格下降0.1%,降幅與上月相同。

  從同比看,CPI上漲2.3%,漲幅比上月擴大0.8個百分點。其中,食品價格上漲4.1%,影響CPI上漲約0.82個百分點;非食品價格上漲1.8%,影響CPI上漲約1.46個百分點。

  在主要行業中,由降轉漲的有石油和天然氣開采業,上漲9.7%;石油、煤炭及其他燃料加工業,上漲3.5%。降幅收窄的有電氣機械和器材制造業,下降1.8%,比上月收窄0.2個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業,下降1.5%,收窄0.5個百分點;汽車制造業,下降0.6%,收窄0.1個百分點。另外,計算機、通信和其他電子設備制造業價格上漲0.2%,漲幅比上月擴大0.1個百分點。據測算,在3月份0.4%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾影響約為0.9個百分點,新漲價影響約為-0.5個百分點。

  周五(4月12日)央行公布2019年一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加6.29萬億元,同比多增1.44萬億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加241億元,同比少增251億元;委托貸款減少2278億元,同比少減1031億元;信托貸款增加836億元,同比多增109億元;未貼現的銀行承兌匯票增加2049億元,同比多增829億元;企業債券凈融資9071億元,同比多3801億元;地方政府專項債券凈融資5391億元,同比多4622億元;非金融企業境內股票融資531億元,同比少752億元。3月份社會融資規模增量為2.86萬億元,比上年同期多1.28萬億元。

  從結構看,一季度對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的76.9%,同比低6.1個百分點;對實體經濟發放的外幣貸款占比0.3%,同比低0.5個百分點;委托貸款占比-2.8%,同比高2.9個百分點;信托貸款占比1%,同比低0.2個百分點;未貼現的銀行承兌匯票占比2.5%,同比高0.4個百分點;企業債券占比11.1%,同比高2.1個百分點;地方政府專項債券占比6.6%,同比高5.3個百分點;非金融企業境內股票融資占比0.6%,同比低1.5個百分點。

(文章來源:寶盈基金

(責任編輯:DF384)

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